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东吴证券:给予华友钴业买入评级,目标价位168.0元

2022-11-23 23:06:20 1347

摘要:2021-11-02东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对华友钴业进行研究并发布了研究报告《2021年Q3点评:巴莫并表贡献增量,公司业绩符合市场预期》,本报告对华友钴业给出买入评级,认为其目标价位为168.00元,当前股价为107....

2021-11-02东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对华友钴业进行研究并发布了研究报告《2021年Q3点评:巴莫并表贡献增量,公司业绩符合市场预期》,本报告对华友钴业给出买入评级,认为其目标价位为168.00元,当前股价为107.29元,预期上涨幅度为56.58%。

华友钴业(603799)

2021Q3归母净利润9亿元,环比增长10.6%,符合市场预期。2021年前三季度公司营收227.96亿元,同比增长53.63%;归母净利润23.69亿元,同比增长244.95%,其中2021年Q3公司实现营收85.02亿元,同比增加46.93%,环比增长8.04%;归母净利润9亿元,同比增长167.16%,环比增长10.57%,扣非归母净利润9.02亿元,同比增长170.42%,环比增长19.02%,非经常性损益主要为非流动资产处置损益及公允价值变动损益。盈利能力方面,2021年Q3毛利率为19.46%,同比增长2.96pct,环比下滑0.53pct;归母净利率10.59%,同比增长4.77pct,环比增长0.24pct;2021年Q3扣非净利率10.61%,同比提升4.84pct,环比提升0.98pct。

三元前驱体合资产能逐步释放,巴莫并表贡献增量。我们估计公司2021年Q3销售前驱体1.5-1.7万吨左右,环比增长10%左右,2021年Q1-Q3前驱体累计出货4.6万吨左右,其中5.5万吨自主产能满产满销,4.5万吨合资产能逐步释放,2021全年我们预计出货6.5-7万吨,同比翻番,盈利方面,我们估计前驱体业务贡献2-3亿元左右毛利。此外,我们预计公司募投前驱体项目于2022年逐步建成投产,广西巴莫10万吨一体化项目顺利推进,支持公司未来高速增长。报告期内巴莫纳入公司合并范围,我们预计巴莫2021年Q3并表为公司贡献近0.5亿元的归母净利。巴莫为国内第二大高镍正极厂商,我们预计公司收购巴莫后将产生协同效应,完成“钴镍资源—三元前驱体—正极材料”的一体化布局。

公司镍湿法冶炼项目即将落地,贡献新业绩增量。公司与青山集团合作的印尼年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目公司预计2021年底建成试产,2022年年中达产,在保守价格假设下,达产后可实现8亿元以上归母净利;公司投资5.16亿美元建设印尼年产4.5万吨高冰镍项目,公司预计2022年中建成,在保守价格假设下,达产后我们预计可实现4亿元以上归母净利。华飞镍钴冶炼项目公司预计2023年建成投产,持续贡献新业绩增量。公司现有在建镍冶炼产能22.5万吨(不考虑权益),对应前驱体40万吨以上需求,公司打造由钴镍资源到三元前驱体的一体化布局,为公司向新能源锂电材料龙头转型升级奠定基础,公司现有1万吨电池级硫酸镍产能,3万吨产能在建,我们预计2021年年底投产,2022年实现出货,一体化比例提升有望提升公司前驱体盈利水平。

盈利预测与投资评级:行业景气度持续,我们将公司2021-2023年归母净利润由31.0/43.6/60.1亿元上修至31.8/45.6/62.3亿元,同比增长173%/43%/37%,对应PE为40x/28x/20x,给予2022年45xPE,对应目标价168元,维持“买入”评级。

风险提示:销量及政策不及预期

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级18家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为155.81;证券之星估值分析工具显示,华友钴业(603799)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。

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