摘要：2022-04-28东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对华友钴业进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：业绩符合预期，拟推股权激励及员工持股计划》，本报告对华友钴业给出买入评级，认为其目标价位为117.00元，当前股价为78...
2022-04-28东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对华友钴业进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：业绩符合预期，拟推股权激励及员工持股计划》，本报告对华友钴业给出买入评级，认为其目标价位为117.00元，当前股价为78.37元，预期上涨幅度为49.29%。
华友钴业(603799)
投资要点
公司2022年Q1归母净利润12.06亿元，同环比+84%/-21%，符合市场预期。2022年Q1公司实现营收132.12亿元，同比增加105.66％，环比增长5.52%；归母净利润12.06亿元，同比增长84.4%，环比下降21.09％。盈利能力方面，毛利率为18.47%，同比下降2.8pct，环比下降2.23pct；归母净利率9.13%，同比下降1.05pct，环比下降3.08pct。
三元前驱体合资产能逐步释放，正极巴莫并表贡献增量。公司现有自有前驱体产能5.5万吨，合资产能4.5万吨推进量产认证，我们预计公司2022年Q1销售前驱体近1.5万吨，环比基本持平，三元前驱体我们预计22年出货有望超10万吨，同增70%。盈利方面，我们预计22Q1单吨毛利基本维持，预计贡献毛利1.5-2亿元。我们预计正极巴莫2022年Q1出货1.6-1.8万吨，成都巴莫三期22年年中产能预计达10万吨，广西巴莫5万吨高镍正极开工，我们预计巴莫2022年产能有望超9万吨。
疫情略有影响钴产线产出，铜贡献稳定利润。1）钴产品：我们预计公司2022年Q1钴产品受疫情影响产量下滑10-20%，总体产量0.8-0.9万吨。2）铜产品：我们预计公司2022年Q1生产2.5万吨左右，环比基本持平。全年产量预计小幅增长，达到11万吨+。
公司镍湿法冶炼项目进展顺利，2022年Q1已开始贡献增量。我们预计22Q1镍产品产量0.4-0.5万吨，环比持平。镍产品公司华越6万吨湿法冶炼项目21年底投产，我们预计22Q1自产镍资源将贡献0.3-0.4万吨，预计达产后可实现8亿元以上归母净利。公司华科4.5万吨高冰镍项目，我们预计达产后可实现4亿元以上归母净利。公司现有在建镍冶炼产能34.5万吨，2022-2023年逐步投产，我们预计贡献新业绩增量。
拟推出限制性股票激励及员工持股计划，覆盖范围广，有效提升公司长期竞争力。公司2022年4月26日发布限制性股票激励计划（草案），拟向1412人授予限制性股票1176.45万股，约公司股本0.96%，其中首次授予941.16万股，价格为每股42.35元。公司2022年员工持股计划标的股份数量上限642.59万股，最高不超过公司现有股本总额的0.53%，初始拟筹集资金总额不超过4.43亿元，员工自筹资金不超过2.2亿元。
盈利预测与投资评级：行业景气度持续，我们维持公司2022-2024年归母净利润57.25/74.85/97.18亿元，同比增长47%/31%/30%，对应PE为16x/12x/10x，给予2022年25xPE，对应目标价117元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动，套保未平仓浮亏风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券郭中伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利36.07亿，根据现价换算的预测PE为26.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为124.47。证券之星估值分析工具显示，华友钴业（603799）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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