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国盛证券:给予华友钴业买入评级

2022-11-23 23:05:48 1842

摘要:2021-10-31国盛证券有限责任公司王琪,刘思蒙对华友钴业进行研究并发布了研究报告《三季度实现归母利润9亿元,锂电一体化业绩稳步兑现》,本报告对华友钴业给出买入评级,当前股价为111.05元。华友钴业(603799)多项目转投运营,20...

2021-10-31国盛证券有限责任公司王琪,刘思蒙对华友钴业进行研究并发布了研究报告《三季度实现归母利润9亿元,锂电一体化业绩稳步兑现》,本报告对华友钴业给出买入评级,当前股价为111.05元。

华友钴业(603799)

多项目转投运营,2022年业绩可期。我们预计,2021年公司三季报正式披露,营业总收入228.0亿元,同增53.63%,归母净利润23.7亿元,同增244.95%;扣非归母净利润23.2亿元,同增269%。Q3报告期,营业收入85亿元,同增46.93%,环增8.0%;归母净利润为9.0亿元,同比增长167.16%,环增11.1%;扣非归母净利润9亿元,同增170.42%,环增18.42%。Q3公司利润维持高增长,季度业绩连续两年环比稳步提升。

前驱体爬产&巴莫并表,带动公司三季度业绩环比继续增长。公司传统铜产品(产能11.1万吨)和钴材料产品(产能3.9万吨)产量环比小幅提升,三元前驱体产品(在产产能10万吨)集中放量,带动公司利润稳步增长。其中衢州新能源(产能5.5万吨)完成爬产,华金(在产产能4万吨)及华浦(在产产能0.5万吨)前驱体合资项目于2021年5月份正式完成认证量产,我们预计2021年三元前驱体产量有望达到7万吨(2020年产量为3.5万吨)。此外,公司持股38.62%的巴莫科技于三季度完成并表,贡献业绩增量。截至2020年底,巴莫正极产能为达5.65万吨,其中2.55万吨为高镍材料,三期规划5万吨产能建成后总产能将达到10.65万吨,与华友前驱体业务协同效应有望进一步增强。镍板块仍未贡献增量。

多项目转投运营,2022年业绩可期。我们预计,2021年公司铜板块利润占比仍达到60%左右。2021年底,公司首个华越6万吨湿法镍项目计划投产,公司总产品规模和一体化生产盈利能力进一步强化,镍板块有望贡献15个亿利润,为2022年业绩最核心看点。未来五年,公司确定性总规划产能将达到11.1万吨铜+4.42万吨粗钴+22.5万吨镍+3.9万吨钴材料+9万吨硫酸镍+32.5万吨三元前驱体+22.65万吨正极材料,一体化布局持续兑现。

投资建议:公司瞄准新能源“资源+材料一体化”赛道,打造从钴镍资源开发、冶炼,到锂电正极材料&前驱体制造,到资源回收的锂电新材料一体化完整布局,综合实力突出。公司向上率先卡位布局印尼红土、镍矿湿法高压酸浸方案(HPAL),具备大规模低成本优势;向下深度绑定下游正极材料客户,与LG Chem和POSCO建立合资公司,收购巴莫科技,获得稳定优质的销售渠道。公司印尼镍资源和锂电材料一体化开发战略带来降本增效,多个项目即将转入投产运营阶段,业绩增长确定性高。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为32.01、39.39、56.93亿元,对应PE分别为42.3、34.4、23.8倍,PB分别为7.5、6.3、5.0倍,给予“买入”评级。

风险提示:产品价格波动风险、汇兑风险、技术研发的不确定性风险。

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级18家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为155.81;证券之星估值分析工具显示,华友钴业(603799)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。

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