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东吴证券:给予华友钴业买入评级,目标价位91.0元

时间:2022-11-23 22:20:11 | 浏览:102

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:受钴跌价影响,业绩低于市场预期》,本报告对华友钴业给出买入评级,认为其目标价位为91.00元,当前股价为56.87元,预期上涨幅度为60

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:受钴跌价影响,业绩低于市场预期》,本报告对华友钴业给出买入评级,认为其目标价位为91.00元,当前股价为56.87元,预期上涨幅度为60.01%。

华友钴业(603799)

投资要点

2022年Q3公司实现归母净利润7.52亿元,环降28.3%,低于市场预期。2022年前三季度公司营收487.12亿元,同增113.69%;归母净利润30.08亿元,同增26.98%。2022年Q3公司营收176.94亿元,同增108.1%,环降0.63%;归母净利润7.52亿元,同降16.44%,环降28.3%。

三元前驱体Q3出货量约2.8万吨,环增近30%,全年出货预计10万吨,同增70%。公司前三季度前驱体出货量6.5万吨左右(含内部自供),同增近50%,其中Q3出货预计2.8万吨,环增近30%,Q4排产持续向上,我们预计Q4出货环增25%左右,2022年全年出货预期维持10万吨,同增70%。我们预计23年前驱体出货20万吨,同比翻倍增长。盈利方面,若不计上游一体化利润,我们预计公司三元前驱体盈利维持稳定,Q3预计贡献1-1.5亿利润,全年预计贡献5亿左右利润。

正极材料Q3出货量约2.4万吨,环增20%+,一体化布局进一步完善。公司前三季度正极材料出货6.28万吨,其中Q3出货2.4万吨+,环增20%+,我们预计Q4出货环增15-20%达2.8万吨左右,2022年全年出货9万吨以上,同比增长65%左右,23年出货预计达15万吨,同增近70%。盈利方面,我们预计Q3正极材料盈利基本维持稳定,考虑股权比例,我们预计Q3贡献0.5-1亿利润,全年预计贡献3亿归母盈利。

镍湿法冶炼项目进展顺利,利润确认具有一定滞后性,预计23年增量明显。公司前三季度镍产品出货约3.6万吨(含受托加工和内部自供),我们预计Q3出货2万吨+,环增65%+,其中我们预计印尼镍冶炼项目确认出货0.7-0.8万吨,环增明显,但增量局限于印尼镍产能和国内硫酸镍产能不匹配性,硫酸镍项目滞后一个季度,MHP存货有一部分积压,23年随着存货的确认及镍冶炼产能释放,我们预计利润增量明显;产能方面,华越6万吨已达产,华科4.5万吨正在建设转炉产线,第一台10月点火,华飞12万吨预计23年上半年具备投料条件,我们预计23年镍冶炼出货有望达13-15万金吨(权益8-9万金吨)。

盈利预测与投资评级:由于Q3业绩受钴跌价影响,我们下修公司2022-2024年归母净利润至40/81/121亿元(原预期59.24/104.11/130.43亿元),同比增长3%/101%/50%,对应PE为22x/11x/7x,考虑公司此后钴跌价影响减弱,新能源业务稳健发展,给予2023年18xPE,对应目标价91元,维持“买入”评级。

风险提示:上游原材料价格大幅波动,电动车销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.48%,其预测2022年度归属净利润为盈利42.29亿,根据现价换算的预测PE为21.46。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级15家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为95.5。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华友钴业(603799)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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