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「国金有色金属」华友钴业深度:华友钴业逻辑再梳理

时间:2022-11-23 23:02:59 | 浏览:2199

投资逻辑锂电材料转型卓有成效,一体化成本优势显著:公司持续加速锂电材料一体化转型进程,21H1前驱体销量2.9万吨,同比+129%,市占率跃升至国内第四。前驱体成本中原料占比90%,向上一体化带来显著成本优势。不考虑资源端利润情况下,仅冶炼

投资逻辑

锂电材料转型卓有成效,一体化成本优势显著:公司持续加速锂电材料一体化转型进程,21H1前驱体销量2.9万吨,同比+129%,市占率跃升至国内第四。前驱体成本中原料占比90%,向上一体化带来显著成本优势。不考虑资源端利润情况下,仅冶炼+工序简化具备吨前驱体约1.5万元成本优势。

印尼湿法镍项目贡献吨前驱体1-2万元超额利润:硫酸镍成本在前驱体原料中占比从NCM333的24%提升至NCM811的70%,布局上游镍可有效实现降本。华友在印尼同时布局火法与湿法项目,湿法HPAL项目总产能18万吨镍,镍中间品制备成本较主流RKEF火法项目具备6000美元/吨镍竞争优势,对应吨前驱体超1-2万元人民币成本优势。在赚取镍资源端常规收益外,公司同时赚取高壁垒湿法项目创造的超额收益。

前驱体+正极材料产能迅速放量:公司前期锂电产能布局迈入收获期,21-23年前驱体权益产能6.4/16.4/27.0万吨,正极材料权益产能3.1/5.0/10.4万吨,向下延伸+先发优势+成本壁垒将助力公司锂电材料市占率持续提升。

周期+成长属性兼备:公司过往为纯周期企业,业绩随铜钴价格波动幅度较大。随着前驱体+正极材料逐步放量,锂电板块毛利占比自20年的13%增长至23年28%,并将持续提升。锂电增长平抑利润周期,金属价格贡献向上弹性。钴镍价格悲观假设下公司22年利润仍能实现正增长,乐观假设下22年利润增幅超过70%。公司未来将同时具备周期+成长属性。

投资建议

国金机构客户可详细查看《【国金有色金属】华友钴业深度:华友钴业逻辑再梳理—锂电一体化迈入收获期》全文研报内容。

【国金晨讯】目前能否加大中医药投资配置力度?疫情反复下的消费数据观察


风险提示:下游新能源需求不及预期风险、铜钴镍价格下跌风险、汇兑风险、项目进度不及预期风险、限售股解禁风险。

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