华金证券:给予华友钴业买入评级

时间:2022-11-23 22:56:46 | 浏览:820

华金证券股份有限公司刘荆近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《业绩承压,但一体化布局逐步完善》,本报告对华友钴业给出买入评级,当前股价为64.0元。华友钴业(603799)投资要点公司业绩低于预期:公司2022年1-9月实现营收487.1

华金证券股份有限公司刘荆近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《业绩承压,但一体化布局逐步完善》,本报告对华友钴业给出买入评级,当前股价为64.0元。

华友钴业(603799)

投资要点

公司业绩低于预期:公司2022年1-9月实现营收487.12亿元,同比+113.69%,归母净利润30.08亿元,同比+26.98%。其中2022Q3公司实现营收176.94亿元,同比+108.10%,环比-0.63%,归母净利润7.52亿元,同比-16.44%,环比-28.31%。销售毛利率15.44%,同比-4.02pct,环比-4.33pct,销售净利率9.58%,同比-1.47pct,环比+0.22pct。

前驱体、正极材料出货量增长,钴价格环比下降计提减值:

Q3前驱体出货量2.8万吨,环比约+30%,预计全年出货量10万吨,同比约+69%。2023年出货量有望达到20万吨,实现翻倍增长。Q3正极材料出货量2.4万吨,全年有望达到9万吨,同比约+59%。

预计华越Q3MHP出货量约1.5万镍金属吨。但印尼华越项目建设进度快于国内硫酸镍建设项目,故华越MHP有存货积压,无法有效转换成硫酸镍,致使Q3公司前驱体的生产原料硫酸镍需要大量外采,增加额外成本。随着国内硫酸镍产能的建成,预计可有效增厚前驱体盈利能力。

钴、铜出货量保持稳定,但钴、铜价格环比下滑,拖累业绩。此外,因钴产品原料运输时间较长,前期购入的原料成本或高于现货价格,故Q3计提资产减值损失3.3亿元。

上下游各产能有望快速释放,完善一体化布局:华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目已经于上半年达产。华科4.5万吨镍金属量项目正在建设转炉产线,预计年底前有望产出高冰镍。华飞12万吨镍金属量项目,预计2023年上半年具备投料条件。津巴布韦的锂矿项目有望明年上半年产出锂精矿。衢州定增5万吨的前驱体、衢州可转债5万吨前驱体、广西10万吨前驱体、5万吨正极一体化项目进展顺利,有望贡献新能源材料板块的增量。

投资建议:Q3受钴铜降价,以及硫酸镍项目建设滞后MHP等因素影响,公司业绩承压,但长期来看,其一体化布局优势有望逐渐显现。我们预测公司2022-2024年归母净利润42.68、87.27和128.25亿元,同比+9.5%、104.5%和46.9%,当前股价对应2023年的PE为11倍,维持“买入-B”评级。

风险提示:产品价格大幅下降、新能源车产销量不及预期、产能释放不及预期、其他突发事件等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.48%,其预测2022年度归属净利润为盈利42.29亿,根据现价换算的预测PE为24.15。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级14家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为71.02。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华友钴业(603799)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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