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2022-04-25民生证券股份有限公司邱祖学,张航,刘小华对腾远钴业进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：钴铜产能持续扩张，公司业绩未来可期》，本报告对腾远钴业给出买入评级，当前股价为164.31元。

腾远钴业(301219)

事件：2022 年 4 月 20 日，公司发布 2021 年报。 公司 2021 年度实现营收 41.6 亿元，同比增长 133%，归母净利润 11.5 亿元，同比增长 124%，扣非归母净利润 11.46 亿元，同比增加 230%。单季度看，Q4 实现营收 12.39 亿元，同比增长 159.36%，环比增长 11.55%；归母净利润 3.9 亿元，同比增长 301.17%，环比增长 49.77%。 公司拟每股派发现金股利人民币 3.99 元（含税）。

2021 年钴、铜产品量价齐增，助推业绩增长。 2021 年，钴产品营收为 27.27亿元，同比增长 175%，铜产品营收为 12.67 亿元，同比增长 70%。钴、铜产品的营收增长来自销量的提升，以及销售均价的上涨。（1）钴产品销量为 8,208.06金属吨，同比增长 75.47%。 2021 年公司孙公司刚果腾远钴中间品年产能已达到6000金属吨，使得公司钴原料的自给能力逐步提升。 （2） 铜产品销量为 21,584.87吨，同比增长 18.98%。 2021 年铜新增 1.2 万吨产能后都达到 3.4 万吨年产能，产能的提升将进一步保证铜产品的供应量。（3）价格：钴的平均单价位为 33.23万元/吨，同比增长 51%。铜产品均价为 5.87 万元/吨，同比增长 43%。

环比来看，2021H2 净利率增 0.1pct 至 27.7%，期间费用率环比上升3.9pct 至 13.5%。 期间费用：2021H2 三费合计 8835 万元，环比增长 53.4%，研发费用为 7910 万元，环比增长 141.1%；期间费用率为 13.5%，环比提升3.9pct。净利率：虽然 2021H2 期间费用率环比增长，但是公司综合毛利率为42.9%，环比提升 2.9pct，因此公司净利率环比略提升 0.1pct 至 27.7%。

未来核心看点：募投项目稳步推进，公司成长路径清晰。 1）2022 年 3 月公司在创业板上市，募资 54.78 亿元，用于建设年产 2 万吨钴、 1 万吨镍金属量系列产品异地智能化技术改造升级及原辅材料配套生产项目（二期）。预计 2022 年项目达产后，公司将形成 2 万金属吨的钴盐产品年产能力。 2）公司的重要在建工程项目还包括刚果（金）厂房及配套项目。其中三期项目正在建设，建成后刚果腾远电积铜产能将由 2021 年末的 3 万吨/年扩大至 6 万吨/年，公司力争 2022年末刚果腾远实现电积铜产能 4 万吨/年，钴中间产品也将由 2021 年末的 6000吨/年提升至 2022 年的 1 万吨/年。

投资建议：公司未来钴、铜产能将持续增长，在下游需求不断提升的预期下，公司成长路径清晰，业绩有望保持增长，我们预计 2022/2023/2024 年分别实现归母净利润 21.13/28.38/35.47 亿元，同比分别增加 84.69%/34.32%/24.99%，EPS 分别为 16.77/22.53/28.16 元/股。以 2022 年 4 月 22 日收盘价计算，公司2022/2023/2024 的 PE 为 10/7/6 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：项目建设不及预期风险；境外经营的风险；钴、铜价格波动导致的业绩波动的风险；公司产品需求变动等风险；新冠疫情对公司生产经营影响的风险等

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为210.0。证券之星估值分析工具显示，腾远钴业（301219）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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