摘要：中邮证券有限责任公司李帅华近期对腾远钴业进行研究并发布了研究报告《铜钴扩产加速，产业链一体化可期》，本报告对腾远钴业给出买入评级，认为其目标价位为169.00元，当前股价为104.41元，预期上涨幅度为61.86%。腾远钴业(301219)...
中邮证券有限责任公司李帅华近期对腾远钴业进行研究并发布了研究报告《铜钴扩产加速，产业链一体化可期》，本报告对腾远钴业给出买入评级，认为其目标价位为169.00元，当前股价为104.41元，预期上涨幅度为61.86%。
腾远钴业(301219)
?投资要点
国内领先的钴盐企业，钴产能从1.25万吨扩张到3万吨，铜产能从3万吨扩张到4万吨。腾远钴业主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售，为国内领先的钴盐生产企业之一。2021年公司电积铜产能为为32400吨，钴产品的产能为12500吨，其中刚果6000吨，国内6500吨。预计2022年底公司铜产能达到4万吨，钴产能达到3万吨，其中刚果1万吨，国内2万吨。
钴成本优势明显，冶炼技术构筑核心竞争力。2021年公司钴业务毛利率为43.22%，，铜产品毛利率为42.08%。对比行业内其他企业，公司主营产品的毛利率均处于行业前列。随着刚果金铜钴矿品味度下降，公司的自主研发的冶炼技术可以处理低品位尾矿和矿渣，大大提高了金属回收率，降低了生产成本，构筑了公司的护城河。
布局一体化，打造原料-前驱体-回收产业链闭环。2022年3月公司募资21.9亿元建设利用钴中间品、镍中间品及锂电池废料生产钴1万金属吨、镍1万金属吨项目，产品有电积钴、碳酸锂、三元前驱体等。公司也在加大电池材料的回收以及前驱体的研发工作，前驱体材料中镍钴锂成本占比90%。参考华友、格林美等拥有一体化产业链的企业等的毛利率，腾远布局一体化盈利能力可期。
短期下游消费有些扰动，长期动力电池驱动钴供不应求。供应：全球钴矿增量主要集中在嘉能可Mutanda、华友印尼镍钴项目、洛钼TFM/KFM等。需求：短期消费电子萎靡，钴价承压，长期动力电池驱动钴需求增长。预计2023-2025年全球钴短缺0.02/0.05/0.99万吨，当前钴价基本跌至底部区间，后续有望上涨。
盈利预测与估值
预计2022/2023/2024年公司归母净利润为15.88/25.53/36.37亿元，对应EPS为7.00/11.26/16.04元，对应PE为13.3/8.3/5.8倍。参考国内同行的估值水平，给予15倍的估值，对应6个月的价格为169元/股。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
公司募资项目扩产不及预期，铜钴价格下跌超预期，下游消费不及预期
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，腾远钴业（301219）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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