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华安证券股份有限公司许勇其,王亚琪,李煦阳近期对腾远钴业进行研究并发布了研究报告《钴价下行业绩承压，扩产在即未来可期》，本报告对腾远钴业给出买入评级，当前股价为71.53元。

腾远钴业(301219)

主要观点：

事件：公司于 2022 年 10 月 25 日发布 2022 年三季度报告。Q1 到 Q3，公司实现营业收入 36.55 亿元，yoy+25.10%；实现归母净利润 4.22 亿元，同比增速为-44.55%，扣非归母净利润为 3.92 亿元，同比增速为-48.11%。

Q3 单季度，22Q3 实现营收 9.67 亿元（yoy-12.88%，qoq-12.36%），实现归母净利润-1.25 亿元，实现扣非归母净利润-1.47 亿元。

三季度钴价继续下行，公司资产减值损失影响净利润。2022 年 Q2 开始， 钴价下跌幅度较大，从 MB 钴价来看， 6 月 30 日为 32.25 美元/磅，公司存货价值下跌，公司 Q2 计提资产减值损失 1.17 亿元；Q3 开始，钴价继续下滑，9 月 30 日下降至 26.10 美元/磅，公司 Q3 计提资产减值损失 1.88 亿元， 拖累公司营业利润，公司 2022 年累计计提资产减值损失 3.05 亿元。

钴价企稳，2022 年 Q4 公司盈利有望环比改善。目前钴价已经企稳，9月 30 日至今维持在 26 美元/磅左右，随着 3C 电子和三元前驱体为代表的下游需求不断好转，钴价有望企稳。 公司存货主要系年初采购的矿石，价格偏高，目前随着生产的有序进行，公司价格偏高的矿石即将消耗完毕，利空出尽。公司预计不会存在进一步的存货跌价准备，公司四季度有望实现业绩反弹。

扩产在即，公司新增产能预计 Q4 有所放量。截至 2022 年 9 月 30 日，腾远本部年产 2 万吨钴、1 万吨镍金属量系列产品异地智能化技术改造升级及原辅材料配套生产项目（二期）中 13500 金属吨钴盐部分浸出、萃取车间进入设备调试阶段，成品车间进入水试阶段，预计 2022 年 12月前竣工投产。10000 金属吨镍浸出、萃取车间正在进行辅助设备、管道、电气等施工安装，预计 2022 年 12 月前竣工投产。15000 吨电池废料综合回收车间拆解线、破碎线已进入试产阶段。随着公司新增产能Q4 开始放量，我们预计 2022 年公司钴盐自产量提升至 8800 吨，产量提升叠加价格改善，公司业绩大概率环比改善。

投资建议

我们对公司的量价改善保持乐观： 公司募投 13500 钴盐项目增产进展顺利，2022 年 Q4 开始产能爬坡，2022 年末达产，我们预计 Q4 项目出货 1700 吨。1）销量方面，预计公司钴盐销量在 2022-2024 年分别实现 8800 吨、16000 吨、20000 吨；电积铜销量在 2022-2024 年分别实现 29400 吨、44550 吨、59400 吨。2）公司高价矿石逐步消耗，资产减值损失预计见顶，利空逐步出尽；3）近期消费电子和前驱体需求边际有所改善，钴价已经维稳， 我们预计公司 2022-2024 年分别实现净利润 7.04/13.81/17.92 亿元，同比增速分别为-38.8%/96.2%/29.8%，对应 PE 分别为 25.9X/13.2X/10.2X，维持“买入”评级。

风险提示

铜钴价格不及预期风险，产能扩张不及预期风险，美联储加息超预期风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为142.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，腾远钴业（301219）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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