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小财米儿（投资与理财）

作者：蒋海伦

日前，赣州腾远钴业新材料股份有限公司（以下简称腾远钴业）披露了新的招股说明书，拟在创业板上市，计划募资21.98亿元。

据了解，腾远钴业成立于2004年，主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售，其核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐及电积铜。钴产品主要用于锂电池正极材料、合金、磁性材料等领域，铜则应用于电子电气、机械制造、国防、建筑材料等领域，是应用范围最广的金属之一。

这是腾远钴业自2018年IPO失败后，第二次冲刺IPO，但依然存在诸多问题，此次能否顺利IPO令人担忧。

净利润波动大 资产负债率长期居高不下，曾借债度日

现金流好比企业的血液，而充足的现金流对于一家企业来说，是其可持续发展、应对风险的重要前提。然而，发行人在报告期内好像一直“缺钱”。

缺钱就得挣钱。首先，我们来看看发行人报告期内的净利润。据招股书显示，2017年-2020年9月，发行人净利润分别为42443.85万元、18524.75万元、11014.42万元、41593.19万元。其中，2017年-2019年，净利润逐年大幅下降。对此，发行人坦言，未来公司净利润仍可能发生较大幅度波动，发行人可能存在上市当年营业利润比上年下滑50%以上甚至亏损的风险。

与此同时，发行人的现金流也出现较大波动，2017年-2020年9月，其经营活动产生的现金流量净额分别为796.45万元、74.34万元、38006.67万元、-10,079.15万元。另外，发行人与利润有着直接关联的资产负债率也一直较高，报告期内分别为43.79%万元、32.42%万元、32.97%万元、13.97%万元。

或许正是由于波动较大的净利润以及较高的资产负债率，报告期内发行人存在多次资金拆借行为。

据悉，发行人子公司刚果腾远在2017年-2018年上半年，向供应商蒋铭（为实际控制人之一的谢福标表姐之子），分别借入资金65.38万美元、11万美元用于资金周转。之所以借入资金，发行人称是由于刚果腾远正处于建设阶段，存在一定的资金缺口，用于临时周转。

另外，发行人在2018年向关联方罗洁、谢福标、吴阳红拆入资金9800万元。2018年科陆电子（002121）拟收购公司实际控制人罗洁、谢福标、吴阳红持有的65.57%股权，并向公司实际控制人之一罗洁先行支付投资定金。为确保交易顺利进行，由发行人代罗洁、谢福标、吴阳红保管科陆电子投资定金9800万元。由于收购双方最终未达成收购协议，发行人将该笔款项归还于实际控制人，由其归还至科陆电子。

2019年9月30日，发行人向关联方赣州沃本新材料投资有限公司（系腾远钴业实际控制人之一罗洁的配偶黄平控制的企业）拆出资金2000 万元，发行人称其主要原因为：2017年公司因刚果腾远投资贷款需要，黄平以其个人拥有的盛和资源（600392）股票3300万股为公司贷款提供无偿担保，自2017年8月25日起质押给中国进出口银行。2019年，黄平因有资金需要，提出要求公司解除部分担保股票质押，拟以出售股票解决其资金问题，但公司无其他可被贷款银行接受的担保方式替换上述股票质押。经协商，黄平同意由公司向赣州沃本新材料投资有限公司提供2000万元借款解决其短期资金需要。

如果以上资金拆借行为还不能说明问题，那么，在发行人募集资金投资的两个项目中，其中一项为“补充流动资金”，计划投入的募集资金为50000.00万元。通过这一项则能够说明，发行人是真“缺钱”了。

关联交易，是否存在利益输送？

在第一轮问询中，问询函要求发行人说明向金川科技的销售与同期可比市场价格的比较情况，相关关联销售是否公允。

既是客户又是供应商，同时作为发行人2017-2019年的五大客户之一的金川科技，于2017年2月成为发行人的关联方。发行人独立董事徐爱东在2017年2月-2017年6月同时担任金川科技的独董。2017年，发行人对金川科技的销售额占销售收入比为8.96%。

根据发行人的回复显示，2017年，发行人向金川科技销售的硫酸钴毛利率为41.43%，而发行人同类型产品毛利率为38.29%，要略高于发行人同类型产品毛利率。

作为关联方，又有着较大的交易占比，这理所当然会让人联想到是否存在不当利益输送？而发行人在招股书和问询恢复中均认为，钴产品的销售价格会受到MB钴金属价格、销售规模、客户资质、客户议价能力等因素的影响，因此对不同客户销售价格存在一定差异具备商业合理性。所以，发行人认为其向金川科技的关联销售公允。但真的是这样吗？我们不得不在此打上问号。