摘要：天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东近期对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《拟控股收购海螺环保，竞争力再增强》，本报告对海螺水泥给出买入评级，认为其目标价位为46.41元，当前股价为35.12元，预期上涨幅度为32.15%。海螺水泥(6...
天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东近期对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《拟控股收购海螺环保，竞争力再增强》，本报告对海螺水泥给出买入评级，认为其目标价位为46.41元，当前股价为35.12元，预期上涨幅度为32.15%。
海螺水泥(600585)
事件：海螺水泥拟控股收购中国海螺环保控股有限公司
海螺水泥发布拟控股收购中国海螺环保控股有限公司的公告，公司目前直接持有及通过境外全资子公司海螺国际控股（香港）有限公司间接持有海螺环保的股份比例合计为13.83%，为其第一大股东，并拟通过海螺香港择机在二级市场继续增持海螺环保的股份，以巩固公司作为海螺环保第一大股东之基础，并最终通过委任海螺环保董事会大部分董事，从而实现对海螺环保的控制和并表。
收购环保龙头企业，打造新的利润增长点
海螺环保主营业务涉及水泥窑协同处置工业固废及危废、飞灰水洗、油泥处置等，是中国最大的水泥窑废物处置服务供应商，截至21年底，公司已形成固危废处置规模1051万吨/年，并正在制定新一轮五年规划，到2028年力争实现固危废处置签约规模3000万吨/年的目标。公司21年收入16.98亿元，同比增长48.44%，其中工业危废/固废处置收入分别为12.42/4.56亿元，同比+48.9%/47.2%，实现净利润5.79亿元，同比+23.5%。公司收购海螺环保后，有望进一步发挥产业协同效应，在推动主业绿色转型的同时，通过资源整合，形成发展合力，打造新的产能增长极和利润增长点。
短期水泥价格或继续探底，Q3业绩有望改善
1-4月水泥产量5.81亿吨，同比下滑14.8%，4月单月水泥产量1.95亿吨，同比下滑18.9%，降幅环比有所扩大，一是因为疫情导致部分区域需求恢复受阻，尤其是道路运输不畅，二是资金短缺使得工程项目开工率偏低。预计5月份水泥产量仍保持两位数下滑。6月疫情影响因素缓解后，水泥发货有望边际好转，但考虑到梅雨季节临近，需求恢复或有限，截至6月2日全国水泥出货率63%，年同比低11pct。当前华东地区水泥均价同比低46元/吨，淡季水泥企业可能加快抢占市场份额，或导致价格阶段性探底。下半年在稳增长压力下，需求端有望好于上半年，全年韧性仍存。旺季的价格弹性仍值得期待，且叠加去年销量低基数，我们预计Q3公司水泥主业利润有望改善。
产业扩张加速，分红率提升凸显投资价值
公司21年底具有熟料/水泥产能2.69/3.84亿吨，骨料6580万吨，混凝土1470万立方米，22年公司计划资本性支出235亿元，同比+47%，预计22年新增熟料/水泥/骨料产能460/140/4400万吨、商混1020万立方米，市场份额有望持续巩固。在加快延伸上下游产业链的同时，大力推进新能源、环保产业发展，打造新的产业增长极。公司21年分红率提升至37.91%，股息率高达6.4%。维持22-24年净利润预测351/365/374亿元，维持公司22年7倍目标PE，目标价46.41元。
风险提示：水泥需求不及预期、价格竞争加剧、煤炭成本上涨、收购事项的具体实施进度存在一定的不确定性。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券郑晓刚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利338.57亿，根据现价换算的预测PE为5.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为50.37。证券之星估值分析工具显示，海螺水泥（600585）好公司评级为4.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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