摘要：2021-11-01东方证券股份有限公司赵旭翔对保利发展进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：销售投资稳定结转承压，增持彰显管理层信心》，本报告对保利发展给出买入评级，认为其目标价位为16.18元，当前股价为12.46元，预期上涨...
2021-11-01东方证券股份有限公司赵旭翔对保利发展进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：销售投资稳定结转承压，增持彰显管理层信心》，本报告对保利发展给出买入评级，认为其目标价位为16.18元，当前股价为12.46元，预期上涨幅度为29.86%。
保利发展(600048)
事件
公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营收1383.9亿元，同比增长17.9%，归母净利润135.8亿元，同比增长2.9%。
核心观点
营收平稳增长，结转利润率承压。2021年前三季度实现营收平稳增长，业绩增速略低于营收，主要由于年内结转项目毛利率为29.2%，较去年同期下降4.2个pct。从费率来看，销售管理财务费率分别下降0.1、0.3和0.7个pct，体现出公司优秀的经营能力。从单季度来看，三季度实现营收484.7亿元，同比增长10.9%，归母净利润32.9亿元，同比增长6.7%，单季度结转略有放缓。
销售稳健增长，投资节奏稳定聚焦。2021年前三季度，公司累计实现销售面积2543.7万平方米，同比增长4.1%；累计实现销售金额4102.3亿元，同比增长11.7%，全年销售有望再创新高。拿地方面，公司坚持以销定投，累计投资1434亿元，拿地面积2184万方，38个核心城市拿地金额占比达75%；平均楼板价6566元/平，以同期售价计地货比达2.5，推算后续销售利润率下滑压力不大。
保持优异财务结构，增持彰显管理层信心。2021年前三季度公司实现销售回款3672亿，回款率达89.5%，在市场下行期依旧保持优异回款。三道红线指标中扣除预收账款后资产负债率为65.6%，净负债率67.6%，现金短债比2.3，财务稳健继续保持绿档。公司于2021年8月发布公告以来，公司实际控制人累计增持50万股，公司董事长及公司董事、监事、高级管理人员累计增持575.8万元，底部增持彰显管理层长期信心。
财务预测与投资建议
维持买入评级，上调目标价至16.18元（原目标价14.09元）。我们维持公司2021-2023年EPS预测值为2.61/2.82/3.07元，可比公司2021年估值为6.2X，对应目标价16.18元。
风险提示
房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.47；证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。
