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2017年可以说新能源被热炒的一年，围绕着新能源产业的话题不断，或许是想借着新能源的东风，腾远钴业新材料股份有限公司向证监会递交了IPO申报材料，却不曾想赶上了前所未有的严格要求。

4月份递交了IPO申报材料的江西赣州企业腾远钴业，将在下周二上会送审。在稀土，黑金属加工企业密集的赣州，腾远钴业是当地政府“3年完成20家公司上市”的目标下，被寄予厚望的新能源上游企业与本地龙头企业。

然而腾远钴业的招股书分析暴露了两大问题，一是关联交易的占比攀升，另一是持续经营能力备受质疑。不知腾远钴业的这两个问题能否通过如今严格的过会要求。

受到当地政府重视的IPO

腾远钴业主要从事的是钴、铜产品的研发、生产与销售，是国内主要的钴盐生产企业之一。其生产的氯化钴、硫酸钴等钴盐以及四氧化三钴等钴氧化物，主要用于电池材料等。随着新能源汽车进入到快速发展时期，对电池行业的需求增长，作为电池材料的上游产业，国内钴产品的消费量呈现了快速上涨的趋势。

腾远钴业于去年4月份递交了IPO申报材料。腾远钴业拟通过本次公开发行股份总股数不超过2533.34万股，占发行后总股本比例不低于25%，募集资金总额约为8.52亿元。将用于三元锂电池正极材料前驱体制备和金属钴生产项目和补充流动资金。补充流动资金计划投入3亿元，多于募资总额的30%。

腾远钴业IPO上市的事情，不仅是该公司的重要事情，也引起了当地政府的重视。腾远钴业的赣县县长以及县里其他领导主持了腾远钴业的IPO协调会，当地发改委、环保局、科技局、工信局、市场监管局等行政机关均派人来参会。可见，此次腾远钴业的IPO是备受当地政府重视的。

净利润波动严重

不管此次如何受到当地政府的重视，腾远钴业自身存在的问题依然不可忽视。

根据招股书披露的数据，腾远钴业2014-2016年营业收入分别为7.06亿元、5.64亿元和6.22亿元，2015年同比下滑了20%，而次年又增长了10.3%。而对应的利润波动更为夸张，2014-2016年公司净利润分别为2653万元、573万元和5039万元，2015年同比下降78%，2016年同比增速高达780%。

面对如此超级过山车的净利润的波动， 腾远钴业在招股书的风险提示中表示，报告期内，公司钴产品销量折合金属吨分别为3095.55吨、3116.16吨、3593.74吨，处于持续稳定增长过程中。但是由于产品及原材料价格的波动，利润也出现了较大程度的波动。因此，公司面临钴、铜价格波动导致的业绩风险。

但是，同行中华友钴业、寒锐钴业在近三年的营收和净利润中，虽然也有波动，但是远不如腾远钴业如此夸张。这也导致了有人质疑其行业的议价能力以及经营的持续能力。

腾远钴业的招股书显示，公司所从事的行业的原材料的采集主要来自于非洲，目前腾远钴业对原材料的采购需要通过中间贸易商，从采购到运回国内进行生产加工，这个时间周期中，公司需要承担钴市场价格波动风险。

关联交易占比攀升

除了自身经营能力的问题，腾远钴业还存在着关联交易的问题。

2015年12月，腾远钴业曾进行过一次增资，厦门钨业以7.9亿元的估值向腾远钴业增资1.18亿元，成为公司第三大股东。不过，这位第三大股东，同时也是公司第一大客户。

据招股书显示，2014-2016年腾远钴业的营收中，来自厦门钨业的收入分别达到了1.28亿元、1.14亿元和1.14亿元，占总收入的比例分别为18.13%、20.18%、18.27%。

不仅如此，腾远钴业除了向其销售商品还采购其原材料。2016年，公司向厦门钨业采购钴中间品809.44万元，占采购总额的比重为1.31%。

可见，厦门钨业不仅是腾远钴业的第三大股东，也是其客户和供应商。对腾远钴业来说，其存在的问题已经不仅关联交易，对大股东、大客户依赖，这种并不常见的情况，或许会引发发审会的关注。

仅就可持续盈利、关联交易两个问题就已经足够引起了发审委的警惕了。而除此以外，在腾远钴业的招股书中，还存在其他问题。

上市募资计划中，补充流动资金计划投入3亿元，占到募资总额的35%，过高的占比受到外界的质疑；此外，2016 年第四季度，公司钴产品产能由3000金属吨/年增至6500金属吨/年，产能的突然提升也引发了外界的怀疑。

值得一提的是，腾远钴业可比上市公司有华友钴业、格林美和寒锐钴业三家。腾远钴业2014-2016年资产负债率分别为50.83%、29.11%，均大幅低于行业平均。

今年以来，IPO的过会率一再降低，据Choice数据统计，截至1月18日，已有27家拟IPO企业申请上会，但仅有12家通过，通过率降至44.4%。新一届的发审委对IPO的要求更加严格，对可持续盈利、关联交易、财务真实性等问题的门槛都有所提高，尤其是对异常的毛利率水平的关注度提高。