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华安证券:给予华友钴业增持评级

2022-11-23 23:15:08 801

摘要:华安证券股份有限公司许勇其,王亚琪,李煦阳近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《减值利空出尽,一体化优势继续巩固》,本报告对华友钴业给出增持评级,当前股价为59.01元。华友钴业(603799)主要观点:事件:公司于2022年10月29日...

华安证券股份有限公司许勇其,王亚琪,李煦阳近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《减值利空出尽,一体化优势继续巩固》,本报告对华友钴业给出增持评级,当前股价为59.01元。

华友钴业(603799)

主要观点:

事件:公司于2022年10月29日发布2022年三季度报告。

Q1到Q3,公司实现营业收入487.12亿元,yoy+113.69%;实现归母净利润30.08亿元,同比增速为26.98%,扣非归母净利润为29.19亿元,同比增速为25.91%。

Q3单季度,22Q3实现营收176.94亿元(yoy为108.10%,qoq为-0.63%),实现归母净利润7.52亿元(yoy为-19.41%,qoq为-28.31%),实现扣非归母净利润7.27亿元,同比为-19.41%。

铜钴板块:铜钴价继续下行,拖累公司盈利。从MB钴价来看,2022年Q2平均价格为38.11美元/磅,Q3平均价格下跌至26.28美元/磅,环比跌幅为31.04%;从LME铜价来看,2022年Q2平均价格为9512.68美元/吨,Q3平均价格下跌至7745.08美元/吨,环比跌幅为18.58%,铜钴价格在Q3的大幅下挫影响公司利润。同时,由于原材料价格下降,公司22年Q3计提了3.3亿元的资产减值损失,再加上22年Q2计提的5.34亿元的资产减值损失,目前由于价格下跌导致的资产减值损失达到8.84亿元。但是目前铜钴价格逐步企稳,预计未来不会有进一步的减值:9月30日至今MB钴价维持在26美元/磅左右,铜价或触底,目前维稳在7700美元/吨,铜钴板块利空基本出尽,22年Q4有望迎来反弹。

镍板块:华科投产在即,新建5万金吨高纯镍项目。公司上游镍冶炼项目逐渐放量:2022年4月,华越湿法项目(6万金吨)满产运行,华科火法项目(4.5万金吨)于6月底四台电炉进入试产,预计2022年末具备生产条件;华飞湿法项目(12万金吨)按计划顺利推进,目标2023年上半年具备投料条件。新建5万金吨镍精炼项目,项目设计规模为年产3万金吨硫酸镍与年产2万金吨电解镍,助力公司丰富产品结构,打通前驱体上下游。公司与大众、青山、Vale以及福特等公司签署战略合作协议投建湿法镍冶炼项目,目前镍名义规划产能达到64.5万吨。

锂电新材料板块:产能爬坡加速,打入特斯拉产业链。公司正极材料产能逐步释放,产能爬坡加速:衢州区三元前驱体一期于22年H1建成进入试产;华金与华浦积极推进量产认证,项目产能逐步释放,与浦项合资的二期项目顺利推进;成都区巴莫科技正极材料三期5万吨试产运营。绑定下游客户,一体化布局完善:公司三元前驱体产品已经进入到LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链,并与特斯拉签订了供货框架协议,进入特斯拉核心供应链。

投资建议

公司上游镍钴资源布局完善,前驱体和正极材料产能正在爬坡,进入特斯拉供应链绑定下游客户,成长确定性强。同时公司高价铜钴原材料逐步消耗,预计不会有进一步减值准备,利空基本出尽,Q3大概率为盈利底部,Q4盈利预计有所改善;3)近期消费电子和前驱体需求边际有所改善,钴价已经维稳,镍价仍保持高位。我们预计公司2022-2024年分别实现净利润42.58/85.12/123.44亿元,同比增速分别为9.3%/99.9%/45.0%,对应PE分别为31.4X/15.7X/10.8X,维持“增持”评级。

风险提示

镍钴价格不及预期风险,产能爬坡不及预期风险,美联储加息超预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.48%,其预测2022年度归属净利润为盈利42.29亿,根据现价换算的预测PE为22.48。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级15家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为81.01。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华友钴业(603799)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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