摘要：华安证券股份有限公司许勇其,王亚琪,李煦阳近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《减值利空出尽，一体化优势继续巩固》，本报告对华友钴业给出增持评级，当前股价为59.01元。华友钴业(603799)主要观点：事件：公司于2022年10月29日...
华安证券股份有限公司许勇其,王亚琪,李煦阳近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《减值利空出尽，一体化优势继续巩固》，本报告对华友钴业给出增持评级，当前股价为59.01元。
华友钴业(603799)
主要观点：
事件：公司于2022年10月29日发布2022年三季度报告。
Q1到Q3，公司实现营业收入487.12亿元，yoy+113.69%；实现归母净利润30.08亿元，同比增速为26.98%，扣非归母净利润为29.19亿元，同比增速为25.91%。
Q3单季度，22Q3实现营收176.94亿元（yoy为108.10%，qoq为-0.63%），实现归母净利润7.52亿元（yoy为-19.41%，qoq为-28.31%），实现扣非归母净利润7.27亿元，同比为-19.41%。
铜钴板块：铜钴价继续下行，拖累公司盈利。从MB钴价来看，2022年Q2平均价格为38.11美元/磅，Q3平均价格下跌至26.28美元/磅，环比跌幅为31.04%；从LME铜价来看，2022年Q2平均价格为9512.68美元/吨，Q3平均价格下跌至7745.08美元/吨，环比跌幅为18.58%，铜钴价格在Q3的大幅下挫影响公司利润。同时，由于原材料价格下降，公司22年Q3计提了3.3亿元的资产减值损失，再加上22年Q2计提的5.34亿元的资产减值损失，目前由于价格下跌导致的资产减值损失达到8.84亿元。但是目前铜钴价格逐步企稳，预计未来不会有进一步的减值：9月30日至今MB钴价维持在26美元/磅左右，铜价或触底，目前维稳在7700美元/吨，铜钴板块利空基本出尽，22年Q4有望迎来反弹。
镍板块：华科投产在即，新建5万金吨高纯镍项目。公司上游镍冶炼项目逐渐放量：2022年4月，华越湿法项目（6万金吨）满产运行，华科火法项目（4.5万金吨）于6月底四台电炉进入试产，预计2022年末具备生产条件；华飞湿法项目（12万金吨）按计划顺利推进，目标2023年上半年具备投料条件。新建5万金吨镍精炼项目，项目设计规模为年产3万金吨硫酸镍与年产2万金吨电解镍，助力公司丰富产品结构，打通前驱体上下游。公司与大众、青山、Vale以及福特等公司签署战略合作协议投建湿法镍冶炼项目，目前镍名义规划产能达到64.5万吨。
锂电新材料板块：产能爬坡加速，打入特斯拉产业链。公司正极材料产能逐步释放，产能爬坡加速：衢州区三元前驱体一期于22年H1建成进入试产；华金与华浦积极推进量产认证，项目产能逐步释放，与浦项合资的二期项目顺利推进；成都区巴莫科技正极材料三期5万吨试产运营。绑定下游客户，一体化布局完善：公司三元前驱体产品已经进入到LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链，并与特斯拉签订了供货框架协议，进入特斯拉核心供应链。
投资建议
公司上游镍钴资源布局完善，前驱体和正极材料产能正在爬坡，进入特斯拉供应链绑定下游客户，成长确定性强。同时公司高价铜钴原材料逐步消耗，预计不会有进一步减值准备，利空基本出尽，Q3大概率为盈利底部，Q4盈利预计有所改善；3）近期消费电子和前驱体需求边际有所改善，钴价已经维稳，镍价仍保持高位。我们预计公司2022-2024年分别实现净利润42.58/85.12/123.44亿元，同比增速分别为9.3%/99.9%/45.0%，对应PE分别为31.4X/15.7X/10.8X，维持“增持”评级。
风险提示
镍钴价格不及预期风险，产能爬坡不及预期风险，美联储加息超预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.29亿，根据现价换算的预测PE为22.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为81.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华友钴业（603799）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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