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龙头公司|谋求全产业链“通吃”的华友钴业需要花时间理解

时间:2022-11-23 23:13:14 | 浏览:85

撰写|肖文邦 编辑|LZ睿蓝研究团队对华友钴业价值建立了两个纬度评判体系:一个是它基于“镍钴铜上游资源—前驱体业务—四氧化三钴”的中上游体系的当前价值;另一个是它基于当前体系外的延伸体系,我们坚定认为华友钴业战略规划还有更大空间和延伸性。这

撰写|肖文邦 编辑|LZ

睿蓝研究团队对华友钴业价值建立了两个纬度评判体系:一个是它基于“镍钴铜上游资源—前驱体业务—四氧化三钴”的中上游体系的当前价值;另一个是它基于当前体系外的延伸体系,我们坚定认为华友钴业战略规划还有更大空间和延伸性。

这也是睿蓝研究团队一直对华友钴业深度思考的问题。稍早以前的三月初,华友钴业因为镍钴价格异动而使股价大幅下挫,到目前仍有约35%以上跌幅,睿蓝研究并不惊呼其价格的波动问题,而是担忧它的“产业链生态和战略体系是否经得起考验”这个更为紧要的事情(见3月8日《蓝筹企业评论》的“华友钴业产业链生态和战略体系能否经住猛烈颠簸?”)。这是我们发现5%优质公司可持续价值的初衷所决定的。

在本次研究中,我们还会着重解析华友钴业2019年对于天津巴莫定向增发失败所带来的战略体系受挫的价值评估。在这场华友钴业倾尽全力的资产重构中,它只差一步就可形成从“资源—前驱体—涵盖3C体系钴产业—正极材料”的全产业链重构,如果形成这个更有穿透力和核心技术的价值中枢,华友钴业价值完全是另外一番景象了。所以,本次研究的华友钴业只是当前阶段的价值,至于更高的期望还须观察它下一步的战略动向。

战略定位与主营业务的转变

华友钴业于2015年上市,业务阐述是:专注于钴、铜有色金属采、选、冶及钴新材料产品的深加工与销售的高新技术企业。主要生产四氧化三钴、氧化钴、碳酸钴、氢氧化钴、硫酸钴等钴产品及电积铜、粗铜等铜产品,钴产品主要用于锂离子电池正极材料、航空航天高温合金、硬质合金、色釉料、磁性材料、橡胶粘合剂和石化催化剂等领域。公司是中国最大的钴化学品生产商之一,钴化学品产量位居世界前列。

那个阶段,“钴”是华友钴业的核心。事实上,可能加上一个字更准确,即“钴铜”。据2015年年报,“钴铜”产品营业收入分别为22.76亿元、11.79亿元,占营业收入的85.84%。当时格林美钴产品营收3.75亿元,相比而言,华友钴业由此被冠以“钴业大王”。

2020年,华友钴业的发展战略较2015年已经完全改变,公司对此表述为:“主要从事新能源锂电材料和钴产品的研发制造业务,