摘要：随着新能源汽车和手机等3C数码产品产业的爆发式增长，作为制作电池重要原材料之一的钴，2017年价格大涨。受益涨价A股两大龙头华友钴业和寒锐钴业股价连续大涨。2018年，钴价延续上涨态势。两大龙头公司股价能否继续上涨，谁更有后劲？今天我们将全...
随着新能源汽车和手机等3C数码产品产业的爆发式增长，作为制作电池重要原材料之一的钴，2017年价格大涨。受益涨价A股两大龙头华友钴业和寒锐钴业股价连续大涨。2018年，钴价延续上涨态势。两大龙头公司股价能否继续上涨，谁更有后劲？今天我们将全方位对两家公司做一个对比。
一、钴价有望持续上涨
钴是制造高温合金、硬质合金、金刚石工具、电池材料、防腐材料、磁性材料等的重要原料，广泛应用于航空、航天、电子电器、机械制造、汽车、化工、农业和陶瓷等领域。钴的产品形态主要包括电解钴、钴粉、钴氧化物和钴盐。
中信证券认为，2018年钴矿新增实际产量有限，新增产能投放仍需时日，钴的供需预计将维持紧平衡，锂预计将呈现供需两旺局面，随着新能源汽车产业链上下游公司年后的开工，钴锂需求有望逐步释放，在供给端偏紧的情况下，钴锂价格有望持续上涨。新能源汽车产业链上游原材料价格的高位运行有利于相关上市公司，盈利弹性有望充分释放，可以重点关注钴、锂板块走势。中泰证券预计，2020年全球钴的需求量达14.65万吨，年平均增速约9%。
二、两公司细分产品不同
华友钴业：钴行业龙头。公司成立于2002年，至今已成长为国内最大的钴化学品生产商，并已建立起独立、完整的钴铜矿产资源的采、选、冶产业链体系。2016年公司钴产品销售量超过了2万金属吨，占全球市场份额的20%。钴业务是公司业务的核心，钴业务在整个公司毛利中的占比达到85%，由于钴多以伴生为主，因此公司还生产、销售铜、镍产品，并延伸至三元前驱体业务。
寒锐钴业：专注钴业、钴产业链完备的钴粉龙头。寒锐钴业主要从事钴粉及钴产品的研发、产销，公司业务以钴粉等钴产品业务为主，钴相关业务贡献了80%以上的营收与毛利；经过二十余年的努力，成功打造了极具竞争力的、完整的钴产业链（包括矿石开发、收购、粗加工、冶炼加工、钴粉生产等）。
三、全方位对比
1、钴业务占比
华友钴业：85%
寒锐钴业：超80%
2、市场占有率对比
华友钴业：2016年公司钴产品销售量超过了2万金属吨。公司钴产品销量约占国内消费量的
41%，占全球消费量的20%。
寒锐钴业：在我国钴粉市场中市场占有率近1/3，其钴粉出口量占我国钴粉出口量的50%多。
3、产能对比
华友钴业：定增募投项目PE527矿权开发项目、MIKAS升级改造项目将在2018年贡献产出；两大资源开发利用项目合计产能约4500吨钴金属量/年。
寒锐钴业：拥有1500吨钴粉产能，产能利用率饱满。刚果迈特建有4000吨钴精矿，5000吨粗制氢氧化钴产能。公司拟在安徽寒锐新建3000吨钴粉产能，以缓解公司产能不足，夯实公司钴粉龙头地位。
4、刚果（金）业务对比
由于钴行业的原材料成本占生产成本的比重一般要超过70%，可以毫不夸张的说，对于中国钴行业，得原料者得天下。刚果（金）是全球钴储量最丰富的国家，保有接近一半的钴资源，钴矿产量占全球的50%以上。
华友钴业：自2006年便深入全球最大的钴资源地刚果（金），构建了Mikas、PE527为代表的矿资源基地，以CDM作为公司钴粗级冶炼基地和钴资源的采购渠道，保障了公司低成本钴原料供应，是公司的核心竞争优势之一。刚果自主采购量贡献的钴原料量料维持在50%左右。
寒锐钴业：自2007年始在刚果建立原材料采购网络与粗炼基地，至今，子公司刚果迈特建有4000吨钴精矿，5000吨粗制氢氧化钴和10000吨电解铜产能，公司钴原料完全自刚果采购，并有对外销售；通过公司的采购网络与冶炼能力匹配，以低品位钴矿为原料，公司钴原料成本远低于向国际钴贸易商采购价。
5、盈利预测对比（华泰证券）
华友钴业2018/2019净利润32.95亿元、40.88亿元 对应PE16倍和13倍
寒锐钴业2018/2019净利润14.57亿元、18.60亿元 对应PE22倍和17倍
6.结论
一个是国内最大的钴化学品生产商，一个是国内钴粉龙头，产品各有千秋，如何选择呢？华创证券一句话指出要害：华友钴业估值更低，寒锐钴业业绩弹性更大。
华泰证券对两家公司都给出了深度研究报告，最后结论如下：
华友钴业是国内少数拥有资源-冶炼-深加工全产业链的钴行业龙头。公司作为国内钴业龙头，将充分收益钴的持续短缺和新能源汽车的快速增长所带来的量价齐升，而自有矿山的投产也将提升公司的盈利能力，维持公司“买入”评级。
寒锐钴业钴业务占比较高，完成了钴的全产业链布局，公司植根刚果，打造了独特的原料采购渠道，原料的稳定性高，成本优势突出；同时，2019年公司产能将实现跨越式增长，高成长特征明显。这些将使得公司充分受益于钴这轮大周期，维持公司“买入”评级。
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