时间：2022-11-23 22:46:18 | 浏览：847
作者 | 格隆汇 汉阳树
数据支持 | 勾股大数据
最近几日，华友钴业、寒锐钴业等钴相关股有着不错的表现，历史上这些股都是有过大行情的，以华友钴业为例，其股价从2016年初的8元涨至2018年3月的70元，然后随着钴价的下跌，其股价也一路跌至如今的24元。
在横盘了多日之后，华友股价最近出现了五连涨，电解钴价格也出现了企稳反弹，不少人蠢蠢欲动，钴价到底了吗？
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需求
钴的下游主要包括锂离子电池、硬质合金、高温合金、催化剂、磁性材料等领域，其中电池是最大的下游。2018年全球钴消费13万吨，其中3C电池和动力电池分别占比49%和14%。
3C电池
这一块占据了钴需求的一半，最为重要。3C主要是指手机电池、笔记本电池、移动电源等消费类电池，这类电池主要是以 LCO 、NCM 体系为主导，生产一台智能手机大概需要 8 克的精炼钴。
从智能手机、笔记本、平板电脑的出货量来看，这一行业已经基本饱和，未来该行业钴的需求增长主要来自手机电池容量的增加。
根据申万预测，2019—2020年全球3C产品钴需求量为6.4、6.46万吨，虽然这块占比大，但是基本没增长。
动力电池
目前新能源汽车的爆发，导致动力电池对于钴的需求快速提升。但是另一方面，随着高能量密度导致电池的高镍化，单位KWh中的钴用量也在下降。对比NCM 811和NCM 532，钴的用量下降了一半。
根据申万的预测，2019—2020年全球新能源汽车的销量为339万辆和521万辆，对应新能源汽车的用钴量为3.1万吨、4.6万吨，按年增速为72%和48%。
其他诸如高温合金、硬质合金等等需求也比较稳定。因此从总体来看，未来动力电池装机的增长对于钴需求的增长最为重要，比如说，2019年钴的预测需求为14.6万吨，相比2018年增加了1.6万吨，而其中动力电池对于钴的需求就增加了1.3万吨。
在需求没有明显爆发增长的情况下，供给就成为了主要矛盾，而我们要做的就是要将精力放在对主要矛盾的研究上。
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供给
资源分布
根据USGS统计，2016年全球钴矿储量700万吨，其中刚果储量340万吨，中国储量8万吨，资源分布极其不均匀。
大多数钴以伴生矿的形式出现，原生钴资源非常少，仅占2%。因此钴的扩产依赖于铜、镍的增加，被动扩产属性明显。由于铜、镍行业需求相对稳定，因此钴的供应短期来说相对刚性。
另外由于钴矿资源最为丰富的刚果经济落后，道路、能源以及整个社会工业和生活基础设施跟不上，因而大面积机械化开采发展缓慢，这也在短期内制约了钴的供给。
竞争格局
目前，全球钴资源主要由嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源、淡水河谷、谢里特等少数公司提供，其中嘉能可、洛阳钼业和欧亚资源位居前三，2016 年三者钴的产量约5万吨，市场份额约 40%。
未来钴的供给增长主要来自龙头的扩产。嘉能可和欧亚资源在未来两年均有大量产能投放。
预计2018—2020年全球钴供给为14.6万吨、16万吨、20.3万吨。
从中我们可以看出，相比2016-2017年钴价大涨时不同，当时行业处于加库存状态。而随着后续产能快速扩张，钴价大幅下滑，行业也从加库存转向了去库存。而从目前供需来看，未来两年钴的供给仍处于过剩的状态。
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钴价反弹只是短期扰动
最近一段时间，国内钴期货价出现了一定的反弹。反弹的原因主要有以下几点：
1）价格上半年持续回落，国内电钴企业主动减产，今年上半年产量 3735 吨，较去年 4190 吨，同比减少 11%
2）7月，无锡盘电钴库存最低回落至70吨，相比去年同期500吨出现明显回落
3）部分需求商认为价格已经接近筑底，开始分批建仓
但是从基本面上来看，钴价短期、中期都存在压力。
短期来看，主要在需求端，动力电池需求为最大扰动变量。由于国五清库存，导致下半年部分对新能源车的需求替换为对国五燃油车的需求，导致下半年动力电池出货量存在压力。动力电池产量6月份减产 35%左右，且目前库存较高，这会制约对钴的需求。
中期来看，主要在供给端，来自嘉能可和欧亚资源的产能将在接下来两年较多投放，供给处于过剩状态。
从历史上华友钴业的股价走势和钴的价格来看，两者趋势高度一致。由于股价提前反映预期，因此钴价才是决定华友钴业走势的关键变量，而非利润数据。
因此判断华友钴业的价格走势主要就是判断钴价的拐点，而从当前时点来看，钴价仍然需要在底部继续磨一段时间，等到更多高成本产能退出，目前机会不大。
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